07年下半年，我持有著中信證券，我一好友持有萬科。二人都賺了不少，二人都很高興，二人都還自詡價值投資，二人堅信盈利只是分享了經濟發展的果實。

 

吃喝之時，二人還要吵一番。我說，“中信證券好，你看創新業務的時代還沒開始，接下來有融資融卷、直投、股指期貨、備兌權證等很多新業務，而且金融脫媒、 財富管理，再有就是全流通，市場規模將大幅度擴大，估值不到30倍，前程遠大！”。他說，“中國城市化才真正開始不久，加速還沒怎么開始呢，資產升值的過 程將再持續30年！萬科的市占率才2%呢，我實在是欣賞喜歡愛王石。”二人都互相說服不了對方，當時中信證券市值剛突破3000億，萬科則將要去沖擊 3000億。（順便提一下，現在貴州茅臺也要去沖擊3000億。）

 

結局當然是個悲劇。中信證券，即使五年過去，手續費一降，啥新業務都不頂用，最后還得靠證券協會來維持最低費率。這個事實如此簡單而諷刺，對我的智商而 言，甚至有點殘酷。從這個角度，我是輸了，因為萬科市值的倒塌，有比這更復雜的原因，個中緣由，甚至有些我最近才看明白，或許還有些仍不明白的。不過，市 值倒了就是倒了，理由只是理由而已。至今，都跌去三分之二，打個平局。

 

當然，并不是說當時我們完全沒有市值觀。比如對于工商銀行的市值大于花旗，我當時的理解是，美國的銀行集中度和中國不能比，次貸危機以來，銀行可以關掉上 千家，中國才幾家銀行？工農中建都占了60%的份額。對于，中信證券的市值大于野村證券，或萬科的市值等于美國前五大建筑市值總和等比較，也都是曉得的。 但是，由于內心完全被“中國崛起”給占領了，所以，常識被拋棄（包括工行其實只是靠吃高利差的）。現在回憶起來，仿佛一個自由民主派人士在回想著當年參加 紅衛兵的經歷。

 

這里，借由這個歷史，我來說說簡明的市值觀。在中國的現狀里，一個企業，歷經股市牛熊，穿越行業興衰后，仍能站穩百億市值，是不容易的，比如福耀玻璃，金 發科技，那么大的公司，在行業里有很強的地位，目前也在這個級別落腳；要去挑戰三五百億的規模，那是已經巨頭了，比如煙臺萬華、中集集團、美的、中興通 信、長城汽車、格力電器等；而上千億，則屬于王者（因此需要放到全球層面去看，畢竟是二百億美元的級別），制造業里目前還沒有（上海汽車因為有合資關系， 沒算），三一去過，但現在回來了，而且我看中期內再去的可能性甚小。當投資的爆發時代過去后，他需要漫長時間去適應新環境，未來只能以自我完善為主，而非 擴張。我還想說的是，制造業股票，其實要站穩50~100億也是不容易的，如中鼎股份、恒立油缸這樣優秀的公司。

 

我更想說的是，其實，中國的大部分行業，都是制造業，食品醫藥等消費類，電子科技通訊類，環保類或農林牧漁等。中國還是落后國家，需要一個工業立國的過 程，工業化是必由之路，準備、起飛、成熟、后工業化這幾個階段都會經歷。而品牌、技術、產品、市場等東西是需要經受過程考驗的：品牌可以在一二年內做廣告 造勢起來，像腦白金一樣，也可以像太陽神、健力寶、三鹿一樣消失，二三線白酒品牌更是走馬觀花，未來可能包括王老吉（我更信任加多寶的原因是，中國的品牌 價值，其實更取決于運作實力或能力）；技術，很多企業所謂的技術，其實都只是市場角度的先發優勢，從國外把人家淘汰的技術或設備買來而已，或者請了一二個 高手來暫時加盟攻克一下，比如武鋼的取向硅鋼、多氟多的六氟磷酸鋰、各類薄膜隔膜滲透膜等，企業本身的技術積累是很少的，研發體系更是談不上；產品或市場 方面，風云變幻的案例很多，比如振華港機，九陽股份等。總之，品牌很容易衰弱，產能很容易擴充，技術很容易復制，市場也很容易成熟。一個在市場中歷練成長 的優秀企業，即使一個長跑冠軍，其過程也將是一個曲折而復雜的過程，要很多階段。

 

所以，我對海普瑞一上市就700億覺得不可思議，他無非是個原料藥加工企業；對碧水源開盤就250億感到很驚訝，膜技術無非只是具備個先發優勢；對萊寶高科一度超越300億難以理解，因為這個數字超越了觸摸屏的鼻祖TPK ……

 

有一句話說：“眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了”。其實，要看見從廢墟中誰能起高樓是有一定難度的，但是，警惕繁華則會相對容易很多，這時，你只要多一份常識，少一分貪婪。

 

當然，我并不是說，有一個機會，一出生就去看到死，怎么也不去參與。而是我們在參與這些行情的時候，要留一份清醒，最好知道他行情的本質是怎么回事，從而 更好的把握機會和風險，而不是像我早年一樣，對中信證券這樣，大漲那么多后，其巨額利潤來自于經紀收入是很不可靠這樣的事實，也不防范。